商业航天IPO竞速：蓝箭中科宇航入审核，五家仍辅导

今年6月，SpaceX在纳斯达克挂牌，募资规模达750亿美元，刷新了全球最大IPO的纪录。上市首日收盘时，其市值站上2.1万亿美元，市销率超过百倍。有观点指出，SpaceX能撑起这样的高估值，靠的是星链实现规模化盈利，以及拿下全球发射市场约八成的份额。

9月20日，中科宇航力箭一号遥十八完成了一箭九星的发射任务。同一个月里，东方空间引力一号遥三实施了海上发射；朱雀三号则实现了国内首次入轨级运载火箭的着陆腿式陆地回收。到了2025年底，上交所出台审核指引，明确商业火箭企业可适用科创板第五套上市标准。蓝箭航天由此成为新规落地后第一家被受理的企业，中科宇航也很快跟进。

目前国内商业航天赛道中，处在IPO进程里的公司已超过10家。蓝箭航天此次IPO打算募集75亿元，对应发行估值大约750亿元。财务数据显示，该公司2025年营收为5209万元，归母净利润亏损17.11亿元，对应2025年的静态市销率约1440倍；最近三年，其累计研发投入超过23亿元。中科宇航则选用科创板第二套标准，当前估值接近150亿元。

不过，蓝箭航天与中科宇航的审核在9月30日按下了暂停键，原因是财务资料已过有效期。其余几家仍在上市辅导阶段：天兵科技打算四季度再次点火，星际荣耀的双曲线三号预计2026年底发射，星河动力的CQ-90发动机则刚进入可靠性验证试车环节。

关于估值逻辑，有分析人士提出，SpaceX的估值核心并不在航天本身，而是AI基础设施与星链现金流叠加起来的故事，国内企业很难直接照搬这套对标方式。该人士还指出，国内公司还没有稳定收入，却直接套用SpaceX终局时的倍数，相当于把别人已经跑通的闭环当成自己的起跑线，这种锚定上的偏差，等到估值收敛时是要付出代价的。

技术层面也有提醒：回收成功并不代表箭体马上就能重复使用，后面还有一连串工程验证需要完成。另有判断认为，最终能真正跑出来的平台型火箭企业，预计在三到五家之间。

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